Kejatuhan Terra Luna dan bagaimana Terra Classic lahir

Apa yang berlaku kepada LUNC, secara ringkas

LUNC ialah syiling LUNA asal blockchain Terra. Pada minggu kedua Mei 2022, stablecoin algoritma Terra, UST, hilang kaitannya dengan dolar AS. Protokol cuba mempertahankan tambatan dengan membenarkan pemegang menukar UST kepada LUNA yang baru dicetak, dan itu mengubah goncangan kecil menjadi keruntuhan. Jumlah bekalan LUNA melonjak daripada kira-kira 725 juta syiling pada 7 Mei kepada sekitar 6.9 trilion menjelang 27 Mei, dan syiling yang mencecah $119.18 pada April tidak lama kemudian bernilai pecahan satu sen.

Validator menghentikan rangkaian dua kali, bursa menggantung dagangan, dan pada 28 Mei rangkaian baharu bernama Terra 2.0 dilancarkan dengan LUNA baharu. Rangkaian lama bertahan dengan nama Terra Classic, syilingnya ditukar nama kepada LUNC dan stablecoin itu menjadi USTC. Quest di bahagian atas memberi anda lima hari penting. Di bawah, kami menerangkan mekanisme, angka dan kisah undang-undang yang menyusul, sehingga hukuman 15 tahun Do Kwon.

Ramai pembaca Malaysia mengenali kisah ini melalui tajuk berita “Terra Luna crash” dan tangkapan skrin portfolio yang merah. Halaman ini cuba menyusun semula peristiwa itu dengan tenang, berdasarkan rekod on-chain, dokumentasi rasmi dan dokumen mahkamah, supaya anda faham apa sebenarnya yang anda pegang jika anda memiliki LUNC hari ini.

Cara UST sepatutnya mengekalkan nilai satu dolar

Kebanyakan stablecoin mengekalkan tambatannya kerana ada pihak yang memegang dolar atau aset lain sebagai rizab. UST berfungsi secara berbeza. Rangkaian Terra ada modul market terbina yang sentiasa membenarkan anda menukar 1 UST dengan LUNA bernilai satu dolar, dan LUNA bernilai satu dolar dengan 1 UST. Protokol mencetak syiling yang anda terima dan membakar syiling yang anda serahkan.

Secara teori, arbitraj mengekalkan harga. Jika UST didagangkan pada $1.02, pedagang boleh membakar LUNA bernilai $1, mencetak 1 UST dan menjualnya untuk untung, yang menolak UST kembali turun. Jika UST jatuh ke $0.98, mereka boleh membelinya dengan murah, membakarnya untuk LUNA baru dicetak bernilai $1 dan menjual LUNA itu. Setiap dagangan menolak UST kembali ke satu dolar.

Titik lemahnya tersembunyi dalam kes kedua. Mempertahankan tambatan dari bawah bermakna mencetak LUNA, dan nilai LUNA itu bergantung pada orang yang mahu membelinya. Selagi nilai pasaran LUNA jauh lebih besar daripada bekalan UST, sistem kelihatan stabil. Sebaik keyakinan terhadap UST retak, protokol hanya ada satu alat: mencetak lebih banyak syiling yang harganya sudah jatuh. Panduan apa itu LUNC kami menerangkan cara rangkaian yang terselamat berfungsi sekarang, setelah mekanisme ini dimatikan.

Anchor dan permintaan untuk UST

Stablecoin memerlukan sebab untuk dipegang. Bagi UST, sebab utamanya ialah Anchor Protocol, aplikasi pinjaman di Terra yang membayar pendeposit hasil yang tinggi dan luar biasa stabil atas simpanan UST. Pendeposit menerima token resit bernama aUST. Hasil itu ialah sebab utama orang memegang UST sama sekali, dan ia menarik ramai orang yang sebenarnya hanya mahukan akaun simpanan, bukan pendedahan kepada satu eksperimen.

Masalahnya ialah tumpuan. Apabila begitu banyak UST berada dalam satu aplikasi, sentimen terhadap Anchor dan terhadap UST menjadi perkara yang sama. Apabila UST tergelincir, pendeposit Anchor bergegas mengeluarkan dan menjual, menambah tekanan jualan tepat ketika tambatan memerlukan pembeli. Bekalan UST pada 7 Mei 2022 ialah kira-kira 18.77 bilion. Sebahagian besar wang itu cuba keluar pada masa yang sama.

Anchor tidak pernah kembali. Ia disenaraikan sebagai mati di Terra Classic, dan pada September 2024 tadbir urus membakar 729,976,293 USTC yang tertinggal dalam kontrak Anchor melalui Cadangan 12135. Pemegang aUST pada snapshot sebelum hilang tambatan memang menerima 10% daripada bekalan baharu Terra 2.0, seperti yang diterangkan di halaman LUNC vs LUNA kami.

Lingkaran maut dalam angka

Pada 7 Mei 2022, sekitar 21:44 UTC, kira-kira 150 juta UST ditarik dari Curve 3pool, pasaran on-chain utama tempat UST didagangkan berbanding stablecoin lain, dan jualan besar menyusul. UST jatuh kira-kira 2% di bawah tambatannya. Itu sahaja masih boleh diharungi. Apa yang menyusul tidak.

Apabila pemegang UST menebus, modul market mencetak LUNA baharu dan menyerahkannya kepada penjual, yang terus menjualnya. Lebih banyak LUNA di pasaran bermakna harga LUNA lebih rendah. Harga LUNA lebih rendah bermakna setiap UST yang ditebus memerlukan lebih banyak LUNA untuk menampung satu dolar. Gelung itulah yang dipanggil lingkaran maut (death spiral), dan ia terus memakan dirinya sendiri sehingga LUNA hampir tidak bernilai.

Ini contoh aritmetiknya. Jika LUNA didagangkan pada $10, menebus 1,000,000 UST mencetak kira-kira 100,000 LUNA. Jika LUNA sudah jatuh ke satu sen, 1,000,000 UST yang sama mencetak kira-kira 100,000,000 LUNA. Protokol terus melayan penebusan hingga ke bawah, jadi bekalan meningkat hampir 10,000 kali ganda. Angka “350 juta LUNA” yang sering disebut sebelum kejatuhan ialah bekalan beredar. Jumlah on-chain ialah kira-kira 725 juta. Halaman bekalan LUNC kami menjejaki puncak 6.907 trilion itu hingga kini.

Rangkaian terhenti dan penyelamatan yang gagal

Antara 7 dan 9 Mei, Luna Foundation Guard, rizab yang ditubuhkan untuk menyokong UST, memperuntukkan kira-kira $1.5 bilion dalam bitcoin dan UST untuk mempertahankan tambatan. Ia tidak bertahan: UST hilang tambatannya buat kali kedua pada 9 Mei. Rizab sebesar itu tidak dapat mengimbangi penebusan berbilion dolar ketika LUNA terus jatuh.

Pada 12 Mei, validator menghentikan rangkaian di blok 7,603,700. Pengeluaran blok bersambung tidak lama kemudian, tetapi pada 13 Mei rangkaian terhenti sekali lagi di blok 7,607,789, diumumkan oleh akaun rasmi Terra. Bursa utama termasuk Binance dan OKX menggantung atau men-delist LUNA dan UST. CoinGecko merekodkan paras terendah sepanjang masa LUNA pada $0.00000099997 pada 12 Mei 2022. Menghentikan rangkaian menghentikan pendarahan on-chain, tetapi tidak dapat membatalkan kerugian yang sudah ditanggung pemegang.

Terra 2.0 dan pertukaran nama

Pada 25 Mei 2022, tadbir urus meluluskan Cadangan 1623, “Terra Ecosystem Revival Plan”. Ia mencipta rangkaian baharu daripada genesis baharu dan membiarkan rangkaian lama terus berjalan dengan nama baharu. Terra 2.0, chain ID phoenix-1, mula beroperasi sekitar 06:00 UTC pada 28 Mei 2022, iaitu sekitar 2 petang waktu Malaysia. Dokumentasi Terra sendiri menyebut 27 Mei, akibat perbezaan zon waktu.

Rangkaian baharu mengambil nama LUNA. Rangkaian lama mengekalkan chain ID-nya, columbus-5, dan menjadi Terra Classic. LUNA-nya ditukar nama kepada LUNC (Luna Classic), dan UST ditukar nama kepada USTC (TerraClassicUSD). LUNA baharu di-airdrop kepada pemegang rangkaian lama menggunakan dua snapshot: blok 7,544,910 pada 7 Mei dan blok 7,790,000 pada 27 Mei. Tiada swap antara kedua-dua syiling pernah dicipta. Binance kemudian menyenaraikan semula syiling lama sebagai LUNC selepas pertukaran nama. Nasib stablecoin yang rosak itu diterangkan di halaman USTC kami.

Sejarah Terra Classic selepas kejatuhan

Terra Classic tidak mati bersama LUNA lama. Komuniti sukarelawan mengambil alih, menghidupkan semula staking, mengundi cukai pembakaran dan memulakan siri naik taraf yang panjang. Mahkamah pula meneliti kes terhadap Terraform Labs dan pengasasnya. Garis masa di bawah menghubungkan kedua-dua kisah.

1. 5 Apr 2022Paras tertinggi LUNA$119.18 seunit di CoinGecko, kira-kira sebulan sebelum keruntuhan.
2. 7–13 Mei 2022UST hilang tambatan dan runtuhDua kali hilang tambatan, pertahanan rizab yang gagal, dua kali rangkaian terhenti dan delisting besar-besaran.
3. 28 Mei 2022Terra 2.0 dilancarkanRangkaian lama menjadi Terra Classic; LUNA menjadi LUNC, UST menjadi USTC.
4. 21 Sep 2022Cukai pembakaran 1.2% berkuat kuasaKod yang dibina komuniti diluluskan melalui Cadangan 4159. Ia dipotong ke 0.2% pada Oktober.
5. Dis 2022GitHub classic-terra diwujudkanPembangunan teras berpindah sepenuhnya ke tangan komuniti.
6. 21 Jan 2024Terraform Labs failkan Chapter 11In re Terraform Labs Pte. Ltd., No. 24-10070, Mahkamah Kebankrapan di Delaware.
7. Jun 2024Penghakiman muktamad SECKira-kira $4.47 bilion terhadap TFL dan Do Kwon selepas keputusan juri April 2024.
8. 30 Sep 2024TFL mula digulungPentadbir pelan mengambil alih pada 1 Okt 2024.
9. 31 Dis 2024Do Kwon diekstradisiMontenegro menghantarnya ke Amerika Syarikat.
10. 12 Ogos 2025Mengaku bersalahDua pertuduhan: konspirasi dan penipuan wayar (wire fraud), di Southern District of New York.
11. 11 Dis 2025Hukuman 15 tahunHakim Paul A. Engelmayer; perampasan lebih $19 juta.

Bagi rangkaian itu sendiri, kisah sejak itu ialah tentang tadbir urus dan kod. Cukai pembakaran naik dari 0.2% ke 0.5% pada Mei 2023 dan ke 1.5% melalui Cadangan 12223 pada Ogos 2026, kadar yang boleh diubah lagi oleh tadbir urus melalui undian. Anda boleh mengikuti butirannya di halaman cukai pembakaran kami dan melihat jumlah langsung di tracker burn. Orang di sebalik usaha menghidupkan semula rangkaian ini diprofilkan di halaman komuniti LUNC kami.

Dah faham sejarahnya? Rancang langkah seterusnya

Jika anda memutuskan untuk memegang sedikit LUNC, kebanyakan laluan bermula dengan USDT. Sediakan USDT, kemudian pindahkan ke bursa yang menyenaraikan Terra Classic dan semak status pengeluarannya dahulu.

Buat akaun

Do Kwon dan kesan undang-undang

Do Kwon, pengasas bersama Terraform Labs (TFL), berdepan kes di beberapa medan. Di Amerika Syarikat, Securities and Exchange Commission (SEC) menyaman TFL dan Kwon di Southern District of New York. Juri mendapati mereka bertanggungan pada April 2024, dan mahkamah meluluskan penghakiman persetujuan muktamad pada Jun 2024. Jumlahnya kira-kira $4.47 bilion, yang dibundarkan SEC kepada “lebih $4.5 bilion”. Itu penghakiman sivil, bukan denda jenayah.

Kes jenayah menyusul selepas Kwon diekstradisi dari Montenegro pada 31 Disember 2024. Pada 12 Ogos 2025, dia mengaku bersalah atas dua pertuduhan: konspirasi untuk melakukan penipuan sekuriti, komoditi dan wayar, serta penipuan wayar. Pendakwa raya bersetuju mencadangkan tidak lebih 12 tahun, dan pihak pembelaan meminta 5 tahun. Pada 11 Disember 2025, Hakim Paul A. Engelmayer menjatuhkan hukuman 15 tahun, melebihi permintaan pendakwa, dengan perampasan lebih $19 juta. Laporan menyatakan dia mungkin dipindahkan ke Korea Selatan kemudian selepas menjalani kira-kira separuh hukuman di AS, di mana dia berdepan pertuduhan berasingan.

Terraform Labs sendiri memfailkan Chapter 11 pada Januari 2024 dan sedang digulung sejak 30 September 2024. Todd R. Snyder dilantik sebagai pentadbir pelan pada 1 Oktober 2024. Kira-kira 16,640 tuntutan kerugian kripto difailkan, keputusan dikeluarkan secara berperingkat, dan tiada tarikh agihan diumumkan. Amanah penggulungan itu juga telah menyaman Jump Trading dan pihak berkaitan (18 Disember 2025, menuntut sekurang-kurangnya $4 bilion) dan entiti Jane Street (23 Februari 2026, mendakwa dagangan orang dalam dan manipulasi pasaran). Tempoh tuntutan ditutup pada 2025, jadi membeli LUNC sekarang tidak memberi hak kepada sebarang pampasan.

Di Korea Selatan, pengasas bersama Daniel Shin (Shin Hyun-seong) dan beberapa yang lain didakwa pada April 2023 di Mahkamah Daerah Seoul Selatan. Pada 2025, Mahkamah Agung Korea memutuskan bahawa LUNA dan UST bukan “produk pelaburan kewangan” di bawah Akta Pasaran Modal dan menolak perampasan aset Shin, manakala pertuduhan penipuan diteruskan. Kami tidak dapat mengesahkan keputusan peringkat pertama bagi Shin, mahupun sebarang prosiding di Korea terhadap Kwon secara peribadi, jadi berhati-hatilah dengan mana-mana tajuk berita yang mendakwa ada keputusan mahkamah Korea.

Pengajaran daripada keruntuhan

Pengajaran pertama ialah tentang cagaran. Stablecoin yang hanya disokong oleh syiling daripada sistem yang sama sebenarnya disokong oleh keyakinan, dan keyakinan boleh lenyap dalam satu hujung minggu. Yang kedua ialah tentang hasil. Pulangan yang tinggi dan stabil atas aset “stabil” mesti datang dari suatu tempat, dan apabila sumbernya tidak jelas, risikonya biasanya ditanggung oleh pendeposit. Yang ketiga ialah tentang tumpuan: apabila satu aplikasi memegang sebahagian besar permintaan sesuatu syiling, larian ke atas aplikasi itu menjadi larian ke atas syiling itu.

Pengajaran ini terpakai di mana-mana, termasuk di Malaysia, di mana Suruhanjaya Sekuriti (SC) mengawal selia bursa aset digital tempatan. Produk yang menjanjikan hasil tetap yang tinggi atas aset “stabil” patut dinilai dengan soalan yang sama: dari mana datangnya pulangan itu, dan siapa yang menanggung risiko jika keyakinan hilang? Halaman LUNC di Malaysia kami menerangkan gambaran kawal selia tempatan.

Bagi pemegang LUNC, ada pengajaran praktikal juga. Syiling yang anda pegang ialah yang terselamat daripada kejatuhan itu, bukan dana pemulihan, dan ia tidak membawa sebarang tuntutan undang-undang. Bekalannya kekal dalam trilion walaupun bertahun-tahun pembakaran, sebab itu sasaran harga memerlukan kiraan yang teliti. Jika anda mahu menilai masa depan rangkaian berdasarkan meritnya sendiri, baca tinjauan jujur kami tentang sama ada LUNC boleh pulih.