Terra Luna 崩盤始末，以及 Terra Classic 如何誕生

LUNC 發生了什麼事？先看重點

LUNC 就是 Terra 區塊鏈原本的 LUNA 幣。2022 年 5 月第二週，Terra 的演算法穩定幣 UST 和美元脫鉤。協議試圖讓持有人把 UST 換成新鑄的 LUNA 來守住掛鉤，結果把一次搖晃變成了崩潰。LUNA 的總供應量從 5 月 7 日的約 7.25 億枚，到 5 月 27 日變成約 6.9 兆枚；一個 4 月才創下 119.18 美元高點的幣，很快就只值一美分的零頭。

驗證人兩度讓鏈停擺，交易所暫停交易，5 月 28 日一條名為 Terra 2.0 的新鏈帶著新的 LUNA 上線。舊鏈以 Terra Classic 之名存活下來，它的幣改名為 LUNC，穩定幣則變成 USTC。上方的步驟面板整理了最關鍵的五天。下文說明背後的機制、數字，以及一路延續到權道亨被判 15 年的法律過程。

UST 原本如何維持 1 美元

大多數穩定幣能維持掛鉤，是因為有人持有美元或其他資產作為儲備。UST 的運作方式不同。Terra 鏈內建一個市場模組，隨時讓你用 1 枚 UST 換取價值 1 美元的 LUNA，也能用價值 1 美元的 LUNA 換回 1 枚 UST。協議會鑄造你收到的幣，並燒掉你交出的幣。

理論上，套利會讓價格維持穩定。如果 UST 報價 1.02 美元，交易者可以燒掉 1 美元的 LUNA、鑄出 1 枚 UST 再賣掉賺差價，把 UST 壓回去。如果 UST 跌到 0.98 美元，他們可以低價買進，燒掉它換取 1 美元的新鑄 LUNA，再把 LUNA 賣掉。每一筆交易都把 UST 推回 1 美元。

弱點藏在第二種情況裡。從下方守住掛鉤，就代表要印 LUNA，而這些 LUNA 的價值取決於有沒有人想買。只要 LUNA 的市值遠大於 UST 的供應量，系統看起來就很穩定。一旦對 UST 的信心破裂，協議手上只剩一個工具：繼續印一個價格已經在下跌的幣。這套機制關閉之後，存活下來的鏈現在如何運作，請看我們的 LUNC 是什麼指南。

Anchor 與 UST 的需求

穩定幣需要一個讓人持有的理由。對 UST 來說，主要理由是 Anchor Protocol，一個 Terra 上的借貸應用，為 UST 存款提供高且異常穩定的收益。存款人會拿到一種名為 aUST 的收據代幣。這份收益是持有 UST 的一大原因，也吸引了許多其實只想要一個儲蓄帳戶、而不是參與一場實驗的人。

問題在於過度集中。當這麼多 UST 都放在同一個應用裡，市場對 Anchor 的看法和對 UST 的看法就變成同一件事。UST 一開始下滑，Anchor 存款人就搶著提領和拋售，在掛鉤最需要買家的時候增加了賣壓。2022 年 5 月 7 日的 UST 供應量約為 187.7 億枚，其中很大一部分資金在同一時間試圖離場。

Anchor 再也沒有回來。它在 Terra Classic 上被列為已停止的專案，2024 年 9 月治理透過 12135 號提案，燒掉了留在 Anchor 合約中的 729,976,293 枚 USTC。在脫鉤前快照時持有 aUST 的人，確實分到了 Terra 2.0 新供應量的 10%，詳見我們的 LUNC 與 LUNA 比較頁面。

死亡螺旋的數字

2022 年 5 月 7 日 UTC 21:44 左右，約 1.5 億枚 UST 從 Curve 3pool 被抽走，那是 UST 對其他穩定幣交易的主要鏈上市場，隨後出現大額拋售。UST 跌到掛鉤以下約 2%。光是這樣還撐得過去，但接下來的事就撐不住了。

UST 持有人一贖回，市場模組就鑄出新的 LUNA 交給賣方，而賣方立刻把它賣掉。市場上的 LUNA 越多，LUNA 的價格就越低；LUNA 價格越低，每贖回 1 枚 UST 就需要更多的 LUNA 才湊得到 1 美元。這個循環就是所謂的死亡螺旋，它不斷自我強化，直到 LUNA 幾乎一文不值。

舉個例子說明這道算術。如果 LUNA 報價 10 美元，贖回 1,000,000 枚 UST 大約會鑄出 100,000 枚 LUNA。如果 LUNA 已經崩到 1 美分，同樣的 1,000,000 枚 UST 會鑄出約 100,000,000 枚 LUNA。協議一路兌現贖回直到谷底，所以供應量增加了將近一萬倍。崩盤前常被引用的「3.5 億枚 LUNA」是流通量，鏈上總量其實約為 7.25 億枚。我們的 LUNC 總量頁面會帶你從 6.907 兆枚的高峰一路看到現在。

鏈停擺與失敗的救援

5 月 7 日到 9 日之間，為支撐 UST 而設立的儲備組織 Luna Foundation Guard 投入了約 15 億美元的比特幣和 UST 護盤。但守不住：UST 在 5 月 9 日第二度脫鉤。在 LUNA 不斷下跌的情況下，這種規模的儲備根本抵擋不了數十億美元的贖回。

5 月 12 日，驗證人讓鏈在區塊 7,603,700 停止出塊。不久後恢復運作，但 5 月 13 日鏈又在區塊 7,607,789 停下，由 Terra 官方帳號宣布。包括幣安和 OKX 在內的主要交易所暫停或下架了 LUNA 和 UST。CoinGecko 記錄的 LUNA 歷史最低價是 2022 年 5 月 12 日的 0.00000099997 美元。讓鏈停擺止住了鏈上的失血，卻無法挽回持有人已經承受的損失。

Terra 2.0 與改名

2022 年 5 月 25 日，治理通過了 1623 號提案「Terra 生態系復興計畫」。它從一份全新的創世檔案建立新鏈，並讓舊鏈以新名稱繼續運作。Terra 2.0（鏈 ID phoenix-1）於 2022 年 5 月 28 日 UTC 06:00 左右上線；Terra 自己的文件寫的是 5 月 27 日，這是時區差異。

新鏈接手了 LUNA 這個名字。舊鏈保留它的鏈 ID columbus-5，成為 Terra Classic。它的 LUNA 改名為 LUNC（Luna Classic），UST 改名為 USTC（TerraClassicUSD）。新的 LUNA 依兩次快照空投給舊鏈持有人：5 月 7 日的區塊 7,544,910，以及 5 月 27 日的區塊 7,790,000。兩個幣之間從來沒有建立任何兌換管道。改名之後，幣安以 LUNC 的代號重新上架了舊幣。那個破碎的穩定幣後來怎麼了，請看我們的 USTC 頁面。

崩盤後的 Terra Classic 歷史

Terra Classic 並沒有隨著舊 LUNA 一起死去。一群志願者組成的社群接手，重新開啟質押，投票通過燒毀稅，並展開一連串漫長的升級。同時，法院也一一審理針對 Terraform Labs 及其創辦人的案件。下面的時間線把這兩條故事串在一起。

1. 2022 年 4 月 5 日LUNA 歷史最高價CoinGecko 紀錄每枚 119.18 美元，大約在崩盤前一個月。
2. 2022 年 5 月 7 日至 13 日UST 脫鉤與崩潰兩次脫鉤、一次失敗的儲備護盤、兩次鏈停擺，以及大規模下架。
3. 2022 年 5 月 28 日Terra 2.0 上線舊鏈成為 Terra Classic；LUNA 變成 LUNC，UST 變成 USTC。
4. 2022 年 9 月 21 日1.2% 燒毀稅上線由社群開發、經 4159 號提案批准的程式碼。10 月降為 0.2%。
5. 2022 年 12 月classic-terra GitHub 成立核心開發完全轉交社群手中。
6. 2024 年 1 月 21 日Terraform Labs 申請破產法第 11 章In re Terraform Labs Pte. Ltd.，案號 24-10070，德拉瓦州破產法院。
7. 2024 年 6 月SEC 最終判決在 2024 年 4 月陪審團裁決後，對 TFL 和權道亨判決約 44.7 億美元。
8. 2024 年 9 月 30 日TFL 開始清算結束計畫管理人於 2024 年 10 月 1 日接手。
9. 2024 年 12 月 31 日權道亨被引渡蒙特內哥羅將他移交美國。
10. 2025 年 8 月 12 日認罪在紐約南區聯邦地區法院對兩項罪名認罪：共謀與電信詐欺。
11. 2025 年 12 月 11 日判刑 15 年法官 Paul A. Engelmayer；沒收超過 1,900 萬美元。

就鏈本身而言，此後的故事主要圍繞著治理和程式碼。燒毀稅在 2023 年 5 月從 0.2% 調到 0.5%，2026 年 8 月再透過 12223 號提案調到 1.5%，這個稅率之後仍可透過投票修改。詳細內容請看我們的燒毀稅頁面，即時總量則在燒毀追蹤器。推動這場復興的人與團體，我們在 LUNC 社群頁面有介紹。

讀完歷史了？規劃下一步

如果你決定持有一些 LUNC，大部分路線都從 USDT 開始。先備好 USDT，轉到有上架 Terra Classic 的交易所，並先確認它的提領狀態。

建立帳戶

權道亨與後續法律程序

Terraform Labs（TFL）共同創辦人權道亨（Do Kwon）在多條戰線上面臨訴訟。在美國，美國證券交易委員會（SEC）在紐約南區聯邦地區法院對 TFL 和權道亨提告。陪審團在 2024 年 4 月認定他們須負責任，法院在 2024 年 6 月核准了最終和解判決。金額合計約 44.7 億美元，SEC 自己的說法是「超過 45 億美元」。這是民事判決，不是刑事罰金。

刑事案件在權道亨於 2024 年 12 月 31 日從蒙特內哥羅被引渡後展開。2025 年 8 月 12 日，他對兩項罪名認罪：共謀證券、商品與電信詐欺，以及電信詐欺。檢方原本同意求刑不超過 12 年，辯方則要求 5 年。2025 年 12 月 11 日，法官 Paul A. Engelmayer 判處他 15 年徒刑，高於檢方的求刑，並沒收超過 1,900 萬美元。據報導，他在美國服完約一半刑期後，可能被移送南韓，在當地另外面對起訴。

Terraform Labs 本身在 2024 年 1 月申請破產法第 11 章，自 2024 年 9 月 30 日起進入清算結束程序。Todd R. Snyder 於 2024 年 10 月 1 日被任命為計畫管理人。共有約 16,640 件加密資產損失求償，審核結果分批發出，目前沒有公布任何發放日期。清算信託也已對 Jump Trading 及相關方提告（2025 年 12 月 18 日，求償至少 40 億美元），並對 Jane Street 旗下實體提告（2026 年 2 月 23 日，指控內線交易與操縱市場）。求償申報期已於 2025 年結束，所以現在買進 LUNC 並不會取得任何求償權。

在南韓，共同創辦人Daniel Shin等人於 2023 年 4 月在首爾南部地方法院被起訴。2025 年，南韓大法院認定 LUNA 和 UST 不屬於《資本市場法》所稱的「金融投資商品」，駁回了扣押Daniel Shin資產的請求，但詐欺罪名的審理仍在繼續。我們無法確認Daniel Shin的一審判決，也無法確認南韓有任何針對權道亨本人的審理程序，所以看到任何聲稱南韓已經判決的標題，請保持謹慎。

這場崩盤的教訓

第一個教訓關於抵押品。一個只靠同一系統內另一個幣支撐的穩定幣，實際上是靠信心支撐，而信心可能在一個週末之內消失。第二個教訓關於收益。「穩定」資產上又高又穩的報酬，一定有個來源；當來源不明時，風險通常落在存款人身上。第三個教訓關於集中：當一個應用掌握了某個幣大部分的需求，對那個應用的擠兌就會變成對那個幣的擠兌。

對 LUNC 持有人來說，也有一些實際的教訓。你持有的幣是那場崩盤的倖存者，不是一筆復原基金，也不附帶任何法律求償權。儘管燒了好幾年，它的供應量仍以兆計，所以任何目標價都需要仔細計算。如果你想就這條鏈本身的條件判斷它的未來，請看我們對 LUNC 還有救嗎的冷靜分析。