テラ・ルナ暴落とテラクラシックの誕生

LUNCに何が起きたのか、要点

LUNCは、テラのブロックチェーンの元のLUNAコインです。2022年5月の第2週、テラのアルゴリズム型ステーブルコインUSTが米ドルとの連動を失いました。プロトコルは保有者にUSTを新たに発行したLUNAと交換させることでペッグを守ろうとし、それが小さな揺れを崩壊に変えてしまいました。LUNAの総供給量は5月7日の約7億2500万枚から5月27日には約6.9兆枚になり、4月に119.18ドルをつけたコインは、ほどなく1セントにも満たない価値になりました。

バリデーターはチェーンを2回停止し、取引所は売買を止め、5月28日には新しいLUNAを持つテラ2.0という新チェーンが始まりました。旧チェーンはテラクラシックという名前で生き残り、コインはLUNCに、ステーブルコインはUSTCに改名されました。上のクエストでは鍵となる5日間をまとめています。以下では、その仕組み、数字、そしてド・クォン氏の禁錮15年の判決に至るまでの法的な経緯を説明します。

USTが1ドルを保つはずだった仕組み

ほとんどのステーブルコインは、誰かがドルなどの資産を準備金として持っているからペッグを保てます。USTの仕組みは違いました。テラのチェーンには組み込みのマーケットモジュールがあり、1 USTを1ドル分のLUNAと、1ドル分のLUNAを1 USTと、いつでも交換できました。プロトコルは受け取るコインを発行し、差し出されたコインをバーンしていたのです。

理論上は、アービトラージで価格が保たれます。USTが1.02ドルで取引されていれば、トレーダーは1ドル分のLUNAをバーンして1 USTを発行し、それを売って利益を得られるので、USTの価格は押し下げられます。USTが0.98ドルに下がれば、安く買ってバーンし、新たに発行された1ドル分のLUNAを受け取って売ればよい。どの取引も、USTを1ドルへと押し戻します。

弱点は二つ目のケースに隠れています。下からペッグを守るにはLUNAを刷る必要があり、そのLUNAの価値は買いたい人がいるかどうかで決まります。LUNAの時価総額がUSTの供給量よりずっと大きいうちは、システムは安定して見えました。しかしUSTへの信頼にひびが入ると、プロトコルに残された手段は一つだけ。すでに値下がりしているコインをさらに刷ることでした。この仕組みが止められた今、生き残ったチェーンがどう動いているかはLUNCとはのガイドで解説しています。

AnchorとUSTの需要

ステーブルコインには、持たれる理由が必要です。USTの場合、その主な理由がAnchor Protocolでした。テラ上のレンディングアプリで、UST預金に高く、しかも不自然なほど安定した利回りを払っていました。預金者はaUSTという受取証のトークンを受け取りました。この利回りこそがUSTを持つ大きな理由で、実験的な資産へのエクスポージャーではなく、単に貯蓄口座がほしい多くの人を引きつけていました。

問題は集中でした。これほど多くのUSTが一つのアプリにあると、Anchorへの見方とUSTへの見方は同じものになります。USTが下がり始めると、Anchorの預金者は引き出して売ろうと殺到し、ペッグに買い手が必要なまさにそのときに売り圧力を加えました。2022年5月7日時点のUSTの供給量は約187.7億枚でした。その資金の多くが、同じ瞬間に出口へ向かったのです。

Anchorが戻ってくることはありませんでした。テラクラシックでは停止したプロジェクトとして扱われ、2024年9月にはガバナンスが提案12135で、Anchorのコントラクトに残っていた729,976,293 USTCをバーンしました。ペッグ喪失前のスナップショット時点でaUSTを持っていた人には、テラ2.0の新しい供給量の10%が配られました。詳しくはLUNCとLUNAの違いのページをご覧ください。

数字で見るデス・スパイラル

2022年5月7日のUTC 21時44分ごろ（日本時間では8日の午前6時44分ごろ）、USTがほかのステーブルコインと取引される主要なオンチェーン市場であるCurveの3poolから約1億5000万USTが引き出され、大口の売りが続きました。USTはペッグを約2%下回りました。それだけなら持ちこたえられたはずです。持ちこたえられなかったのは、その後でした。

UST保有者が償還するたびに、マーケットモジュールは新しいLUNAを発行して売り手に渡し、売り手はそれをすぐに売りました。市場のLUNAが増えればLUNAの価格は下がります。LUNAの価格が下がれば、1 USTを1ドルで償還するのにさらに多くのLUNAが必要になります。このループがいわゆるデス・スパイラルで、LUNAがほぼ無価値になるまで自らを加速させていきました。

計算を例で確かめてみましょう。LUNAが10ドルなら、1,000,000 USTを償還すると約100,000 LUNAが発行されます。LUNAが1セントまで暴落していれば、同じ1,000,000 USTで約100,000,000 LUNAが発行されます。プロトコルは底に至るまで償還に応じ続けたので、供給量は1万倍近くに増えました。暴落前の「3億5000万LUNA」という数字がよく引用されますが、それは流通量です。オンチェーンの総量は約7億2500万枚でした。6.907兆枚のピークから現在までの推移はLUNCの供給量のページで追っています。

チェーン停止と失敗した救済

5月7日から9日にかけて、USTを裏付けるために作られた準備金団体Luna Foundation Guardは、ペッグを守るために約15億ドル分のビットコインとUSTを投入しました。しかし持ちこたえられず、USTは5月9日に2度目のペッグ割れを起こしました。LUNAが下落する中で、その規模の準備金では数十億ドル分の償還を相殺できなかったのです。

5月12日、バリデーターはブロック7,603,700でチェーンを停止しました。生成はまもなく再開されましたが、5月13日にはテラの公式アカウントの告知とともに、ブロック7,607,789で再び止まりました。バイナンスやOKXを含む大手取引所はLUNAとUSTの取引を停止、または上場廃止しました。CoinGeckoは、2022年5月12日にLUNAが史上最安値の0.00000099997ドルをつけたと記録しています。チェーンを止めたことでオンチェーンの出血は止まりましたが、保有者がすでに被った損失を取り消すことはできませんでした。

テラ2.0の誕生と改名

2022年5月25日、ガバナンスは提案1623「テラ・エコシステム再生計画」を可決しました。新たなジェネシスから新しいチェーンを作り、古いチェーンは新しい名前で動かし続けるという内容です。チェーンIDがphoenix-1のテラ2.0は、2022年5月28日のUTC午前6時ごろに稼働しました。Terra自身のドキュメントは5月27日としていますが、これはタイムゾーンの違いです。

新しいチェーンがLUNAの名前を引き継ぎました。古いチェーンはチェーンIDcolumbus-5を維持し、テラクラシックになりました。そのLUNAはLUNC（ルナクラシック）に、USTはUSTC（TerraClassicUSD）に改名されました。新しいLUNAは、5月7日のブロック7,544,910と5月27日のブロック7,790,000という2つのスナップショットを使って、旧チェーンの保有者にエアドロップされました。二つのコインを交換する仕組みは一度も作られていません。バイナンスは改名後、旧コインをLUNCとして再上場しました。壊れたステーブルコインのその後はUSTCのページで扱っています。

暴落後のテラクラシックの歴史

テラクラシックは旧LUNAとともに死んだわけではありません。ボランティアのコミュニティが引き継ぎ、ステーキングを再開させ、バーン税を投票で導入し、長いアップグレードの道のりを歩み始めました。一方で裁判所は、テラフォームラボと創業者に対する訴訟を一つずつ処理していきました。下のタイムラインは、この二つの物語をつないでいます。

1. 2022年4月5日LUNAの史上最高値CoinGeckoで1枚119.18ドル。崩壊のおよそ1か月前です。
2. 2022年5月7〜13日USTのペッグ喪失と崩壊2度のペッグ割れ、失敗した準備金での防衛、2度のチェーン停止、相次ぐ上場廃止。
3. 2022年5月28日テラ2.0が始動旧チェーンはテラクラシックに。LUNAはLUNCに、USTはUSTCに。
4. 2022年9月21日1.2%のバーン税が稼働提案4159で承認されたコミュニティ製のコード。10月には0.2%に引き下げ。
5. 2022年12月GitHubのclassic-terraが誕生コア開発が完全にコミュニティの手に移りました。
6. 2024年1月21日テラフォームラボが連邦破産法11条を申請In re Terraform Labs Pte. Ltd.、No. 24-10070、デラウェア州の破産裁判所。
7. 2024年6月SECの最終判決2024年4月の陪審評決を経て、TFLとド・クォン氏に約44.7億ドル。
8. 2024年9月30日TFLが清算手続きを開始2024年10月1日にプラン管理人が引き継ぎ。
9. 2024年12月31日ド・クォン氏の身柄引き渡しモンテネグロが米国へ引き渡しました。
10. 2025年8月12日有罪答弁ニューヨーク南部地区で、共謀と通信詐欺の2つの罪状。
11. 2025年12月11日禁錮15年の判決ポール・A・エンゲルマイヤー判事。1900万ドル超の没収。

チェーンそのものにとって、その後の物語はガバナンスとコードの話です。バーン税は2023年5月に0.2%から0.5%へ、2026年8月には提案12223で1.5%へ引き上げられました。この税率はガバナンスの投票で再び変更できます。詳細はバーン税のページで、ライブの累計はバーントラッカーで確認できます。再生を支える人々についてはLUNCコミュニティのページで紹介しています。

歴史を学んだら、次の一歩を計画しよう

LUNCを持つと決めたなら、多くのルートはUSDTから始まります。USDTを用意し、テラクラシックを上場している取引所へ送り、まず出金状況を確認しましょう。日本居住者はこのボタンの先の取引所を利用できません。

口座を開設

日本にお住まいの方へ：これらのボタンの先にある取引所は日本居住者を受け付けておらず、金融庁に登録された取引所でLUNCを扱うところもありません。

ド・クォン氏と法的な決着

テラフォームラボ（TFL）の共同創業者であるド・クォン（Do Kwon）氏は、複数の方面で訴訟に直面しました。米国では証券取引委員会（SEC）が、ニューヨーク南部地区でTFLとクォン氏を提訴しました。陪審は2024年4月に両者の責任を認め、裁判所は2024年6月に最終的な同意判決を承認しました。金額は合計で約44.7億ドルにのぼり、SECはこれを「45億ドル超」と丸めて表現しています。これは民事の判決で、刑事罰の罰金ではありません。

刑事事件は、2024年12月31日のモンテネグロからの身柄引き渡しのあとに進みました。2025年8月12日、クォン氏は証券・商品・通信詐欺の共謀と、通信詐欺の2つの罪状について有罪を認めました。検察は禁錮12年以下を求刑することに同意しており、弁護側は5年を求めていました。2025年12月11日、ポール・A・エンゲルマイヤー判事は検察の求刑を上回る禁錮15年を言い渡し、1900万ドル超の没収も命じました。報道によると、クォン氏は米国での刑期の約半分を終えたあと、別の起訴を受けている韓国へ移送される可能性があります。

テラフォームラボ自体は2024年1月に連邦破産法11条の適用を申請し、2024年9月30日から清算手続きに入っています。2024年10月1日にはトッド・R・スナイダー氏がプラン管理人に任命されました。約16,640件の暗号資産損失の請求が出され、判定は順次出されていますが、分配の日程は発表されていません。清算信託はJump Tradingと関係者（2025年12月18日、40億ドル以上を請求）、Jane Streetの関連会社（2026年2月23日、インサイダー取引と相場操縦を主張）も提訴しています。請求の受付期間は2025年に終わっているので、今LUNCを買っても補償を受ける権利はありません。

韓国では、共同創業者のダニエル・シン（申鉉成）氏らが2023年4月にソウル南部地方裁判所で起訴されました。2025年、韓国の大法院は、LUNAとUSTは資本市場法上の「金融投資商品」にあたらないとして、シン氏の資産の差し押さえを退けましたが、詐欺の罪状についての審理は続いています。シン氏の一審判決も、クォン氏本人に対する韓国での手続きも確認できなかったため、韓国で判決が出たとする見出しには注意してください。

崩壊から学べること

一つ目の教訓は担保についてです。同じシステムのコインだけで裏付けられたステーブルコインは、信頼だけで裏付けられているのと同じで、信頼は週末のうちに消えることがあります。二つ目は利回りについてです。「安定」した資産に高く安定したリターンがつくなら、その原資はどこかから来ているはずで、出どころがはっきりしない場合、リスクを負っているのはたいてい預金者です。三つ目は集中についてです。一つのアプリがコインの需要の大半を抱えていると、アプリへの取り付けはコインへの取り付けになります。

LUNCの保有者にとっての実践的な教訓もあります。持っているコインは暴落の生き残りであって回復基金ではなく、法的な請求権も伴いません。何年ものバーンを経ても供給量は兆の単位のままで、だからこそ目標価格には慎重な計算が必要です。チェーンの将来をそれ自体の実力で判断したいなら、LUNCは回復するかの冷静な検証を読んでみてください。