USTC：テラの崩れたドルに残されたもの

現在のUSTCとは

USTC（TerraClassicUSD）は、元のテラのチェーンのアルゴリズム型ステーブルコインだったUSTが姿を変えたトークンです。2022年5月にUSTがドルとのペッグを失ってチェーンが分裂すると、旧ネットワークはテラクラシックになり、USTはUSTCに改名されました。今もそのチェーン上でLUNCの隣に存在し、保有、送金、売買ができます。もうできないのは、ドルに連動することです。

USTCは現在、1ドルのごく一部の値段がつく投機的なトークンです。見出しの横のゲージは、かつて約束していた1ドルのラインに対するライブの価格を示しています。CoinGeckoでの史上最安値は2026年2月5日の0.00406362ドルで、本来の目標からどれほど下にとどまりうるかがわかります。コミュニティ自身もステーブルコインと呼ぶのをやめており、2025年3月に可決された提案12168は、CoinMarketCapにUSTCの「Stablecoin」タグを外すよう求めました。「ust lunc」で検索してたどり着いた方は、まずこの前提を押さえておいてください。

かつてのペッグの仕組み

USTには銀行にあるドルの準備金がありませんでした。その代わり、チェーンのマーケットモジュールによって、誰でも1 USTを新しく発行される1ドル分のLUNAと、またその逆にも交換できました。アービトラージのトレーダーが、1ドルを下回ればUSTを買って償還し、上回れば発行して売ることで、価格を1ドルに保つはずだったのです。

それが機能したのは、信頼が崩れるまででした。2022年5月7日から大口のUST売りで価格が1ドルを割り、償還によって膨大なLUNAが発行され、LUNAの価格が下がるたびに一回の償還に必要な新しいコインが増えていきました。LUNAの総供給量は約7億2500万枚からおよそ6.9兆枚になりました。その日々はテラ・ルナ暴落のページで詳しく扱い、旧チェーンと新チェーンの違いはLUNCとLUNAの違いのページで説明しています。

187.7億枚から約60億枚へ

取り付け直前の2022年5月7日、ブロック7,544,000時点のUSTの総供給量は18,768,439,974枚でした。オンチェーンの総量はその後、約60.7億USTCまで減っています。減少の大半は暴落そのものの最中に起きました。マーケットモジュールで償還されたUSTは、新しいLUNAと引き換えにすべてバーンされたので、ステーブルコインの供給量が縮む一方でLUNAの供給量は爆発したのです。

その後もガバナンスがバーンを重ねています。2024年9月に可決された提案12135は、旧Anchor Protocolのコントラクトに眠っていた729,976,293 USTCをバーンしました。その数週間後に可決された提案12138は、Mirrorから46,556,271 USTCをバーンしました。2023年の提案11710のように、大量のUSTCのバーンを求めた以前の投票は、シグナルにとどまっています。

集計サイトは一部のウォレットを除外するため、流通量を約56億枚と低めに表示しています。これはLUNCと同じパターンで、LUNCの供給量のページで説明しているとおり、オンチェーンの総量なのか集計サイトの流通量なのかを常に明記するべきです。

名ばかりのドル

USTCは名前に今もUSDを含んでいますが、オンチェーンで1ドルを返すと約束するものは何もありません。価格は、取引所とDEXのトレーダーだけで決まっています。

スワップと発行が止められている理由

テラクラシックでは、二つのライブのパラメータがUSTCをLUNCから切り離しています。マーケットモジュールのmin_stability_spreadは1.0、つまり100%のスプレッドなので、ネイティブのLUNCとUSTCのスワップをすれば入れたものがすべて失われます。暴落以来ずっとこの状態です。さらに、2023年11月10日に可決された提案11868が、ホワイトリストに載ったすべてのオラクル通貨のトービン税を100%に引き上げ、USTCの発行を止めました。

理由は単純な算数です。旧モジュールがそのまま復活すれば、誰でも市場で1セントを大きく下回る値段でUSTCを買い、1枚ごとに新しく発行される1ドル分のLUNCに償還できてしまいます。アービトラージのトレーダーにとってはただでお金がもらえる話で、LUNCには新たなインフレの波が来ます。バーンを進めたいコミュニティが望むこととは正反対です。スイッチを切ったままにしておくことが、2022年5月の再来からLUNC保有者を守っているのです。

LUNCとUSTCの売買は、Terraswap Classic、Terraport、Garuda、CL8Y、WESOといったDEX、Osmosisのプール、両方を上場している取引所なら、市場価格で今も可能です。やり方はLUNCスワップのガイドで説明しています。オンチェーンの送金やスワップには、ガバナンスが投票で変更できる1.5%のバーン税がかかる場合もあるので、大きな金額を動かす前にバーン税のガイドを読んでください。

リペッグの提案

「USTCのリペッグ」は、テラクラシックのコミュニティで最もしぶとく語られてきたアイデアの一つで、いくつもの提案がこれに触れてきました。大事なのは「シグナル」という言葉です。シグナル提案（テキスト提案）は投票者の意思を記録するものですが、コードもパラメータも変えません。チェーン上の記録は次のとおりです。

提案11487は賛成89.6%で可決されましたが、投票権の44.6%が棄権しており、その計画は中央集権型取引所との交渉を前提にしていました。提案12188は、マーケットモジュール2.0をハイパーミントなしで機能する「純デフレのエンジン」と説明しました。提案12209は担保付きステーブルコインのモジュールの開発に着手することを目指しており、開発は無償で提供し、流動性はあとから要請するとしています。提案12219はUSTCステーキングの枠組みを示していますが、第2段階には別の投票が必要で、例としてコミュニティプールから約3000万USTCを出して年2.5〜5%を払うという数字が挙げられています。新しい投票はガバナンスのページで追えます。

クラシック側が気になったら

USTCのリペッグを追いかけるよりLUNCを持つと決めたなら、USDTから始め、テラクラシックを上場している取引所へ送り、売買の前に出金状況を確認しましょう。日本居住者はこのボタンの先の取引所を利用できません。

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日本にお住まいの方へ：これらのボタンの先にある取引所は日本居住者を受け付けておらず、金融庁に登録された取引所でLUNCを扱うところもありません。

リペッグに担保が必要な理由

ステーブルコインがペッグを保てるのは、保有者が1ドルを取り戻せると信じているからです。USTCの場合、誰かが1ドルかそれに近い値段で買う用意をしていなければなりません。例で考えてみましょう。オンチェーンに約60億USTCがある以上、完全な1ドルのペッグを守るには、およそ60億ドル規模の買い支えの力か準備金が必要です。比べてみると、LUNCの時価総額全体は数億ドル台前半にとどまっており、コミュニティプールにあるのは数千万USTCとおよそ90億LUNCです。差は、チェーンが持っているものすべてを何倍も上回ります。

だからこそ、まじめな提案は旧来の発行・バーンのルートを避け、担保、段階的な買い戻し、ステーキング報酬について語っているのです。USTCが少しずつ上がっていく部分的・段階的なリペッグでも、各段階で売り手からUSTCを買う資金源が必要になります。提案12209が描くような担保付きのモジュールなら、何かを約束する前に本物の資産を預け入れる必要があります。その資金がなければ、リペッグは仕組みではなくスローガンです。

USTCを持つリスク

USTCは値動きが速く、リペッグの見出しで価格が振り回されることもあります。トレーダーには魅力的に映りますが、リスクは具体的です。

1ドルを取り戻す法的なルートもありません。テラフォームラボの清算信託はUSTとLUNAの損失について暗号資産損失の請求を受け付けていましたが、その受付期間は2025年に終わっており、今USTCを買っても請求権はありません。USTCを持つなら、ウォレットのページで紹介している、自分で管理するテラクラシックのウォレットに置いておきましょう。

USTCが取引されている場所

USTCを扱う取引所はLUNCよりはるかに少なく、その数も減っています。バイナンスは2023年11月27日に導入したUSTCUSDTの無期限先物を運営しており、Binance TRにはUSTC/TRYのペアがあります。テラクラシック上では、ネイティブのDEXと、IBC経由でOsmosisでも取引されています。2025年後半に承認され、2026年10月にガバナンスの管理下に置かれたHyperlaneのブリッジルートも、USTCとLUNCをイーサリアム、BNBチェーン、ソラナにつないでいます。

大手の名前もいくつか消えました。OKXは2025年9月、LUNCのペアとあわせてUSTC/USDTペアを上場廃止し、2025年12月22日から出金を停止しました。Krakenの2025年12月の上場廃止の告知は、ティッカーUSTで上場していたUSTCを、LUNA2とともに廃止対象にしました。出金は2026年2月28日まで認められ、残った残高は2026年3月1日から清算されることになっていました。Coinbaseは旧USTの市場を上場廃止として表示しており、Binance.USにはUSTCのシンボルがありません。日本では、金融庁に登録された交換業者でUSTCを扱うところはありません。

LUNC自体が取引されている場所の最新の一覧は、アジア通貨建てのペアも含めてLUNCの取引所一覧でご覧ください。上場をめぐる変化はLUNCニュースでも追いかけています。

USTCはリペッグするのか

オンチェーンにある情報から判断する限り、完全な1ドルへのリペッグは見込めないと私たちは考えています。可決された提案はすべてシグナルで、かつてUSTCとLUNCをつないでいたスイッチは意図的に切られたままで、ペッグに必要な数十億ドルの担保を差し出した人はいません。USTCステーキングや新しい担保付きモジュールのような小さなプロジェクトが、USTCに使い道を与える可能性はまだあります。しかしそれだけで価格が1ドルに戻ることはないでしょう。